五天四个下跌停止，电子烟草概念股天音控股恢复原形。 _terea_IQOS

五天四个下跌停止，电子烟草概念股天音控股恢复原形。

2021-09-22 08:00 举报

天音控股瞄准电子烟草课程，期待电子烟草业务成为公司的第二生命曲线。

一则公告把天音控股的股价打回原形。

9月15日，天音控股回复了深交所关注函。这家公司拟筹划参与联合收购的手机品牌业务并非传闻中的华为荣耀，而是天珑移动旗下手机子品牌。

公告发布后的第一个交易日，公司股价持续前三天的下跌，持续下跌。9月17日，天音控股股价下跌8.22%，收入16.20元/股。在最近5天的交易日，公司的股价下跌了4个，3次登上了龙虎榜。

随着谜团的发布，市场炒作告一段落。回归理性的投资者，请好好理解天音控股公司是什么样的公司

与股东合作发货？

此前在荣耀借壳传闻的刺激下，天音控股股价从7月底的7.4元/股，暴涨至9月10日最高27.85元/股，短短40天涨幅超过275%。其中，公司第四大股东北京国际信托有限公司天音控股投资信托(原赣南果业)(以下简称北京信托)的减收不可避免地引起投资者的怀疑。

今年5月12日，天音控股公司宣布北京信托计划在6个月内减收公司股票，占总股东的3%。9月2日，天音控股公司发布股东减收股进展公告，北京信托已减收1，025.1万股，达到公司总股东的1%。令人惊讶的是，减收计划的发表时间和减收实施时间段完全踏上了5月中旬第一波股价开始和第二波股价上涨的要点。

利润空间非常有限

天音控股是以通信产品销售为中心、零售电气商、通信产品修理、彩票业务、电子烟草业务为辅助的公司。今年上半年，公司通信终端产品流通业务收入达到355.37亿元，占总收入的94.62%，比去年同期增加了30.84%，排在第二位的零售业务业绩下降，贡献了18.1亿元，比去年同期下降了20.91%，彩票业务占公司收入的比例只有0.25%，但比去年同期增加了91.67%，收入达到了9265万元

从收入结构来看，天音控股可以看作是智能终端产品代理商，与苹果华为和三星长期合作。上半年营业收入达到375.56亿元，但作为代理店的利润空间非常有限。最大营收分支通信产品销售毛利率仅为2.11%，净利率更是只有0.21%，并且这一情况长久维持。过去十年，天音控股的净利润率从未超过0.5%。

此外，天音控股作为一家通信终端产品的代理商，存货问题无法避免。

数据来源:WIND、接口新闻研究部

通信终端产品代理手中，需要充分的手机、笔记本等库存产品和原材料今年上半年公司库存减值1836万元，占同期净利润的23.86%。

电子烟能“输血”吗？

天音控股意识到了这一点，从而开了一段漫长的收购之旅。

2015年，天音控股收购掌信彩通信息技术(中国)有限公司(以下称掌信彩通)，切入彩票系统课程，希望为公司增加利益点。

数据来源:WIND、接口新闻研究部

但这项收购给天音控股公司带来了11.52亿元。根据签订的《股权转让协议》，标的公司2016年、2017年及2018年的承诺利润分别1.16亿元、1.4亿元及1.68亿元，若未完成将以现金方式就实际利润与承诺利润之间的差额对天音公司进行补偿。掌信彩通2016年、2017年的承诺利润完成，2018年的承诺利润未完成。并且根据减值测试，2018年度需计提商誉减值准备1.54亿元，2020年再次计提0.58亿元，目前商誉账面还剩9.4亿元。半年报显示，天音控股归母净利润为0.77亿元，粗略计算商誉账面价值是公司上半年净利润的12.21倍，一旦出现大面值减值情况，将对公司利润造成毁灭性打击。

第二次收购方向，天音控股瞄准了电子烟赛道，期望电子烟业务能成为公司第二生命曲线。

数据显示，中国电子烟草2021年市场规模预计将超过100亿元，过去8年复合增长率达到72.5%。我国烟民规模世界排名第一，但电子烟渗透率不足1%，电子烟蓝海市场对目前发展困境的天音控股有魅力。目前，公司已经与电子烟头部品牌铂德和小野签订战略合作协议，成为铂德和小野的唯一国代。此外，公司还与吉迩集团旗下的双品牌VOOPOO、ZOVOO以及唯它品牌达成战略合作。今年上半年，天音控股帮助品牌客户签约意向客户1800家，累计通过厂家审核的商户2124家，累计开业超过1414家。值得注意的是，电子烟销售业务毛利率达到23.96%，远远高于公司平均2.18%的毛利率水平。同样是电子终端产品代理，电子烟草的利润远远高于手机产品，将来变革成功的话，天音控股公司的业绩就会提高。但是，电子烟草销售现在不到0.07%的收入太低，加上行业政策的变化，有必要观察能否成为天音控股公司的第二条生命线。

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