天丰证券深度报告｜金佳股份：产品服务升级，渠道互用，打造增长第二极 _东京直购

天丰证券深度报告｜金佳股份：产品服务升级，渠道互用，打造增长第二极

2022-01-23 15:00 举报

随着监管的逐步实施，合格、生产规范、技术成熟的龙头企业将脱颖而出，新烟草有望成为公司新的利润增长点。

核心观点

1. 烟草标准行业领先，受益于行业结构升级，烟草标准主营业务稳步增长

近年来，公司积极适应烟草行业的变化，不断优化产品结构，加强客户渠道的发展，增强客户粘性，提高市场份额。2021Q1-Q3.公司实现收入36.50亿元（ +21.22% )，净利润8.41亿元（ +22.9% )。随着卷烟水平战略的实施

2.符合消费升级趋势的高端纸质印刷包装

1)纸质包装行业作为传递品牌价值的重要载体，近年来逐渐向高端化、优质化发展，高端烟酒包装净利率最高，为20%-大约30%。公司继续围绕客户需求调整和优化彩盒产品的产品结构，积极拓展精品烟酒、30%的新客户C2021年，电子等领域的包装份额进一步增加H公司彩盒产品实现收入5.09亿元（+21.26%)毛利率为43%.71%

2)努力巩固高端膜产品的综合竞争力，丰田子公司收购英诺包装股权，促进膜产品迭代升级:2021H1.中丰田签署了收购青岛英诺剩余70%股权的协议。公司不断推进烟膜产品的迭代升级，促进彩膜和可降解膜材料项目的实施，不断提高产品竞争力。

3.全面布局新型烟草核心供应链，打造增长第二极！

1)雾化供应链:后监管时代有望受益于产业链上下游集中度的提高。随着国内电子烟监管的逐步实施，

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