天风证券：日烟国际H1收入104亿美元，产品市场规模增长超出预期。
8月16日的新闻，前几天天风证券对日烟国际最近发表的Q2成绩报告进行了分析，以下是全文:
核心观点
根据公司公告，2021H1其减损产品板块实现收入293亿日元(约2.67亿美元)，比上年增加13.1%，主要受加热不燃烧产品销售额增加的加热不燃烧烟弹销售额为21亿支，比上年增加16.7%。公司2021H1在日本减持产品板块市场占比9.8%。目前日本整体减害产品市场规模约占烟草行业总量的29.5%，2021H1日本加热不燃烧烟弹总销量为217亿支，同比增长13.6%。2021Q2公司减少产品板块实现收入146亿日元(约1.3亿美元)，比上年增加12.3%，加热不燃烟弹的销售额为11亿支，比上年增加22.2%，
减少产品市场规模的增加超出预期，烟草销售额的减少幅度扩大
行业方面，公司预计2021年日本烟草总销售额的减少幅度将从8%以上扩大到9%以上，主要是减少产品的增加幅度超出预期，公司预计日本烟草的减少幅度将从3.0%以上扩大到3年
公司的产品方面，预计2021年烟草销售量的下降幅度将从7%以上上上升到11%以下，主要原因是其减少产品板块的成长超过了最初的预期，价格的激烈竞争全年加热不燃烧烟草弹的销售量将维持在45亿只以上。
推出下一代加热不燃烧产品，上调全年收入预期
公司CEO Masamichi Terabatake表示，由于行业销量增长趋势强劲，公司将全年收入预期上调1200亿日元至2.2万亿日元（约200.7亿美元）。减害产品方面，公司已于今年7月在全球最大的加热不燃烧市场日本推出下一代加热不燃烧设备Ploom X，这是公司根据世界各地的消费者需求，开发的第一个全球产品，可提供更丰富和浓郁的口味，改进的设计，和更直观的用户体验。Ploom X将逐步在其他市场推出。同时，公司在推出整合烟草业务的新运营模式和加强日本市场竞争力的一些措施上取得了稳步进展，公司相信这些措施将成为未来增长的催化剂，继续提供超出消费者预期的产品和服务。
我们认为，受益于日本为全球最大的加热不燃烧产品市场，发展空间广阔，同时日本烟草重点关注在减害产品领域布局，Ploom X亦将陆续在世界各地推出，其加热不燃烧设备销量有望持续增长。思摩尔国际作为公司加热不燃烧产品的电子雾化组件制造商，有望凭借其技术优势持续收益。
投资建议:1)HNB产业链:国内市场-重点推荐:华宝国际/华宝株式会社(国内烟用精华龙头)、力嘉株式会社(国内烟标龙头、积极卡新型烟)，其次提出关注:中烟香港、集友株式会社、顺电株式会社、东风株式会社等国际市场-盈趣科学技术(IQOS精密品二级供应商)雾化产业链:重点推荐:思摩尔国际(全球雾化代理领导)，提出关注:雾芯科学技术(国内雾化品牌领导)。
风险提示:新烟草政策变动风险，销售/企业发展不及预期，市场竞争激化的风险。
